【德邦海外市场】降息交易下半场| 海外市场周报 202408

【德邦海外市场】降息交易下半场| 海外市场周报 20240825 中式糕点香飘海外市场， 

【德邦海外市场】降息交易下半场| 海外市场周报 20240825

投资要点

上周全球主要市场多数上涨。欧洲股指表现相对强势，法国CAC40、德国DAX均上涨1.7%；美股三大指数涨幅在1.2%-1.5%区间；亚太市场方面，越南VN30指数上涨2.3%，恒生指数上涨1.0%，印度SENSEX30和日经225涨幅均为0.8%，韩国综合指数上涨0.2%。

鲍威尔在Jackson Hole上释放较为明确的降息信号，市场短期定价利好消息后或再将焦点切至经济数据。8月23日鲍威尔在Jackson Hole会议上发表讲话，释放较为明确的9月降息信号，鲍威尔表示“政策调整的时候到了”，“前进的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于最新的数据、不断变化的前景以及风险的平衡”。全球风险偏好上升，当日美股三大指数均收红，美元指数和美债收益率均下行，伦敦金现上涨，LME铜和原油均上涨。但鲍威尔并未明确9月降息的幅度，CME模型显示9月降息25bp的概率较会前并没有太多变化，意味着本次鲍威尔的信号其实已被市场充分消化。因此我们认为市场可能在短期迅速定价利好消息后，或再度将关注焦点切换至经济数据及美国大选选情等。在这样的背景下，已经逼近前高的美股龙头指数可能会在预期切换的过程中面临不小波折，小盘相对优势凸显。

经济数据方面，上周美国经济数据继续呈现分化，就业市场数据走弱，下一个关键节点在9月初的非农数据。一是非农就业大幅下修81.8万，下修规模创十五年来最高；二是当周初请失业金人数高于预期；三是8月Markit PMI显示行业差异扩大，制造业PMI初值48，低于预期值49.6，生产、新订单、就业等五个分项全面走弱；服务业PMI仍在扩张，初值55.2，高于预期值54，但价格、就业等分项均较上月有所回落。数据表面仍然显示出一定程度的分化，但就业和通胀数据均在走弱。往后看，随着市场焦点重新回到经济数据，9月初的非农数据可能是另一个重要观察节点，一旦数据出现较大起伏，市场波动届时可能会加大。

大选方面，近期选情仍然胶着。在独立总统候选人小罗伯特·肯尼迪退出后，特朗普的赔率有所提高。哈里斯的主要外部支出团体的创始人也在近期表示，他们自己内部的民意调查并不像公众民意调查显示的那么“乐观”，民主党在关键州面临的竞争要激烈得多。

配置策略：往后看，在下一个重要经济数据出炉之前，市场缺乏其他因子的干扰，短期或将回归平静，美股市场或以震荡小涨为主，建议关注日元日股、弹性较好的美股小盘等。

风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。

1. 全球股票市场表现

1.1. 涨跌幅

1.2. 估值

2. 重要数据发布前瞻

3. 流动性

4. 风险提示

1） 海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，或持续维持在3.0%以上水平的时期较长，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。

2） 全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象，若全球经济进入下行周期，市场也将迎来负面冲击。

3） 地缘政治局势超预期。如果巴以、伊朗或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。

报告信息

证券研究报告：《降息交易下半场|海外市场周报 20240825》

对外发布时间：2024年8月25日

证券分析师：薛威

资格编号：S0120523080002

邮箱：xuewei＠tebon.com.cn

证券分析师：谭诗吟

资格编号：S0120523070007

邮箱：tansy＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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中式糕点香飘海外市场

近日，上海杏花楼食品有限公司生产的约20吨广式月饼，经上海海关所属龙吴海关查检合格后装船发往美国、日本及澳大利亚。

"作为上海老字号美食，杏花楼月饼深受海外华人喜爱。随着海外市场对月饼需求的逐年增加，我们在保障供应国内订单的同时，坚持将月饼出口到海外，今年的出口量比去年增长了3.9%。"上海杏花楼厂长徐刚说。

为助力杏花楼月饼顺利"出海"，龙吴海关强化监管、优化服务"两手抓"。一方面帮助企业完善食品质量管理体系，加强对原辅料筛选、产品加工及检验、仓储运输等全流程风险管控，确保出口月饼质量安全。另一方面依托"关长送政策上门"和重点企业"服务包"制度，提前对接企业，掌握生产出口计划，指导企业规范申报并及时开展属地查检。

"月饼保质期短，出口窗口期也短。我们海关与企业一起，总结近年来的成功经验，不断优化海关监管服务方案，努力解决月饼出口过程中的痛点堵点。比如今年，我们就运用了新版‘属地查检管理系统’，推广应用了出口检验检疫证书‘云签发’模式，实现申报受理、查验监管、出证放行等环节无缝衔接，最大限度缩短月饼通关时间。"龙吴海关物控查检三科科长张兴宇说。

而上海南区老大房食品有限公司（以下简称"南区老大房"）的生产车间里同样一片忙碌。经过搅拌、压模、烘烤、冷却等一系列流程后，新鲜出炉的各式月饼被打包装箱，即将在上海海关所属奉贤海关监管下出口海外。

奉贤海关把好"食"字关口，促进"优出快出"，定期对企业食品安全质量卫生控制情况进行实地核查，指导企业加强自检自控，确保产品质量符合出口国技术要求；设立查检绿色通道，实现单证验核、现场查验、抽样送检、通关放行的全流程高效便捷。

海关惠企政策"精准滴灌"让企业进一步开拓中式糕点海外市场有了充足的底气。企业数据显示，今年以来，南区老大房出口各类传统糕点如小桃酥、血糯米八宝饭、苔条麻花、油枣等约9吨，出口国家包括美国、澳大利亚等。

作者：苏展 张晏 黄瑶

文：苏展 张晏 黄瑶 图：采访对象供图 编辑：张晓鸣 责任编辑：祝越

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