圣贝拉谋求港股上市，“月子中心”的生意真那么好做？ “高端月

圣贝拉谋求港股上市，“月子中心”的生意真那么好做？ “高端月子中心”圣贝拉冲刺港股上市：三年亏超7亿，毛利率超30%， 

圣贝拉谋求港股上市，“月子中心”的生意真那么好做？

《投资者网》吴微

近日，中国最大的综合家庭护理品牌SAINT BELLA Inc.（下称“圣贝拉”），提交了招股书，拟在港股上市。

圣贝拉以月子中心起家，目前旗下有月子中心、家庭护理、女性健康功能性食品等多条业务线。与传统的月子中心不同，圣贝拉主要走轻资产路线，公司的月子中心主要分布在高端酒店、部分公司建设的独栋别墅中。有媒体走访发现，圣贝拉中心部分高端服务的售价高达76.88万元。除了圣贝拉中心外，圣贝拉还推出了亲民的品牌小贝拉，小贝拉每晚服务售价仅为圣贝拉中心的一半。

虽然圣贝拉进行了多元化布局，但到2023年末，公司的收入规模仅为5.6亿元，而2021年-2023年间，公司累计出现了超7亿元的亏损。需要指出的是，圣贝拉自成立以来就受到腾讯、国寿等诸多资本青睐，2018年-2023年期间，公司进行了7轮融资，累计融资金额超过3亿元，但在2021年-2023年期间，公司的流动性指标仍出现了明显的下滑。

获得机构青睐，港股上市又能否改善圣贝拉的经营状况呢？

增长放缓

圣贝拉由向华在2017年创立，公司首家月子中心建立在杭州。2018年，在获得种子轮融资后，圣贝拉开始向华北、华中、长三角及珠三角等地区扩张，并于同年推出了家庭护理服务；2019年设立了亲民品牌小贝拉月子中心；2021年，公司又收购了广禾堂食品，布局女性健康功能性食品业务，2023年之后，圣贝拉开始向海外扩张。

虽然自成立以来，圣贝拉就开始进行多元化布局，但截至2023年末，公司83.5%的收入仍由月子中心提供，当期家庭护理服务、女性健康功能性食品业务仅分别为圣贝拉提供了8.1%与8.4%的收入。

数据来源：招股书

需要注意的是，最近几年，圣贝拉通过提高服务价格的方式来提高公司的收入规模以图增强公司的盈利能力。旗下圣贝拉中心每晚的平均售价由2021年的6736元/晚上涨至2023年的6887元/晚；小贝拉中心每晚的平均售价更是由2021年的2975元/晚上涨至2023年的3478元/晚。

数据来源：招股书

虽然圣贝拉持续提高了公司的服务单价，但2021年-2023年间月子中心的收入增速仍出现了明显的放缓。2022年，圣贝拉月子中心的收入较2021年有74.59%的增长，而2023年，月子中心的收入较2022年相比仅增长了14.48%。受此影响，2023年圣贝拉的收入增速由2022年的82.22%下降至18.75%，增速下降了近64个百分点。

当然，为了应对公司收入增长放缓的情况，2021年圣贝拉开始向境外扩张；当年，圣贝拉通过香港子公司在香港开设了月子中心，2023年10月、2024年5月，圣贝拉又先后在新加坡、美国洛杉矶等华人较多的地区开设了月子中心。

布局海外市场，圣贝拉又能否赚钱呢？

亏损持续

在圣贝拉持续提高公司服务单价的情况下，公司的毛利率也呈现明显的增长趋势，其毛利率由2021年的30.6%上涨至2023年的36.5%，三年间增长了近6个百分点。不过，在圣贝拉毛利率提高的情况下，公司仍未能扭亏为盈，2021年-2023年，企业分别出现了1.22亿元、4.21亿元以及2.39亿元的亏损，三年间累计亏损超过7亿元。

具体来看，虽然圣贝拉通过劳务外包或其他形式维持了一支育婴师团队，为客户提高家庭护理服务，以控制公司的人工成本；但在轻资产模式下，行政开支却成为了圣贝拉重要的成本开支。2022年、2023年，圣贝拉的行政开支总额均超过了1亿元，在当期公司收入中的占比超过了20%，同周期内，圣贝拉的销售及分销开支最高时也仅有8150万元。

数据来源：招股书

天眼查信息显示，圣贝拉创始人向华，毕业于牛津大学生物工程学，获得牛津大学学士及硕士学位，曾任职于瑞士银行投资银行部董事，负责亚洲地区的医疗健康类项目。2016年与美国麻省理工，英国牛津大学等国际名校的医疗顾问筹建了贝康国际。

在实控人的加持下，圣贝拉成立的第二年就获得了高荣资本、昆山唐陆等投资机构的青睐；此后公司又先后获得了腾讯、国寿投资、未来资产等投资机构的投资。2018年-2023年的7轮融资中，圣贝拉累计获得了超过3亿元的融资。但据招股书披露，圣贝拉融资主要通过优先股进行融资；赎回的第一个条件就为，公司未能在2025年12月31日前完成上市或出售。

虽然自成立以来，圣贝拉就先后获得了腾讯、国寿投资、未来资产等诸多知名机构的青睐，但在持续亏损下，圣贝拉的流动比率由2021年的1.3倍下降至2023年的1倍，公司的速动比率则由2021年的1.2倍下降至2023年的1倍，公司的流动性不容乐观。

数据来源：招股书

需要指出的是，在圣贝拉中心官网，公司称圣贝拉中心“坚持24小时护士一对一照护”，在小贝拉中心官网，公司也称公司能提供“24小时0距离亲密温馨护理”。但据招股书披露，截至2023年末，圣贝拉仅拥有621名护理专家；在公司1200名全职员工中，护理员工为674名。

据圣贝拉招股书披露，在圣贝拉中心，公司的护理专家会实行不同的轮班制；而在小贝拉中心，公司大多数护理专业人员工作12小时，其余12小时在育婴室提供集中护理。据国家统计局统计，2023年全国企业就业人员周平均工作时间为49小时。在维护员工正常权益的情况下，圣贝拉又要怎样给客户提供24小时服务呢？（思维财经出品）■


“高端月子中心”圣贝拉冲刺港股上市：三年亏超7亿，毛利率超30%

继“月子中心第一股”爱帝宫（0286.HK）之后，又有月子中心冲刺港股上市。

近日，SAINT BELLA INC（以下称为“圣贝拉”）向港交所递交上市申请。据招股书，按2023年收入计算，公司是中国最大的综合家庭护理品牌集团。按2023年超高端月子中心产生的收入计，公司是最大的产后护理及修复集团；按2021年至2023年收入增长率计，公司是增长最快的规模化产后护理及修复集团。

圣贝拉的业务构成 来源：招股书

圣贝拉有三大业务线，包括月子中心（包括产后护理服务及产后修复服务）、家庭护理服务及女性健康功能性食品，其中月子中心近三年均贡献了80%以上的收入。官网资料显示，戚薇、唐艺昕、麦迪娜、李艾等女明星均是圣贝拉的客户。

“月子中心的爱马仕”，三年亏损超7亿元

产妇分娩后会有一段休养的时间，被称为“坐月子”。当前，坐月子基本分为两种，一种是在家坐月子，家庭可能选择聘请月嫂提供服务，另一种就是去月子中心，由月子中心的工作人员提供服务。

月子中心在内地的市场前景和潜力被看好。据弗若斯特沙利文报告，2018年至2023年间，中国内地月子中心行业的市场规模复合年增长率为22.7%。其中超高端及高端板块预计增速最快，2024年至2030年的市场规模预计分别按31.5%及29.9%的复合年增长率增长。此外，中国内地产后护理板块的渗透率由2018年的6.9%大幅上升至2023年的16.2%，其中月子中心的渗透率由2018年1.0%上升至2023年的5.5%，而韩国及中国台湾的产后护理服务渗透率高达约60%。

招股书显示，其月子中心主要设于高档酒店，也有部分圣贝拉中心设于独幢别墅。在圣贝拉、Bella Isla及小贝拉品牌名下拥有59家高端月子中心，包括47家自有中心及12家管理中心，已覆盖中国18个一二线城市。据弗若斯特沙利文报告，2023年公司拥有中国最大的高端月子中心网络。

作为不少女明星选择的高端月子中心，圣贝拉的费用也不便宜。招股书披露的月子中心营运数据显示，2021年至2023年，圣贝拉品牌月子中心每间产后护理服务房每晚的平均合同价值分别为6726元、6740元、6887元，小贝拉分别为2975元、3328元、3478元。由于费用较高，圣贝拉也被称为“月子中心的爱马仕”。

圣贝拉部分财务数据

业绩层面，2021年至2023年，圣贝拉收入不断增长，分别为2.59亿元、4.72亿元、5.6亿元，但同期亏损波动较大，分别为1.22亿元、4.12亿元及2.39亿元。按此计算，圣贝拉三年累计亏损7.73亿元。圣贝拉称，公司在营业纪录期间曾出现净亏损，主要是由于向投资者发行的金融工具公允价值出现亏损。经调整后，2021年和2022年，圣贝拉亏损2986.8万元及4462.8万元，2023年扭亏为盈至2077.2万元。

具体到月子中心业务，2021年至2023年，圣贝拉的月子中心收入分别为2.33亿元、4.07亿元和4.68亿元，占总营收比例分别为90.2%、86.4%和83.5%。月子中心的毛利率有一定波动，但基本在30%左右，其中2023年达到34.1%。

创始人牛津大学毕业，腾讯持股11.6%

圣贝拉的控股股东是向华、Primecare BVI 及Xiang SPV，其中Primecare BVI及Xiang SPV均是由向华全资拥有的公司。向华正是圣贝拉的创办人、董事长、执行董事兼首席执行官。

向华今年37岁，毕业于英国牛津大学，获得学士学位，并于2010年7月完成工程硕士学位。他于2010年7月至2017年6月供职于瑞银香港，于2010年7月至2017年6月并任职于亚洲并购与企业融资组及亚洲医疗健康组，期间积累了多个行业的并购及资本市场的交易经验，包括医疗保健服务和医疗器材领域，最后职位为董事。

圣贝拉的股东结构图

2017年，向华创立圣贝拉，2017年11月，圣贝拉在杭州开设首家圣贝拉月子中心， 2019年7月又推出 小贝拉品牌的月子中心，面向年轻一代。此前，圣贝拉曾获得腾讯、中国人寿、香港知名地产公司太古地产、新鸿基以及高榕资本等方面的投资。IPO前，向华通过Primecare BVI及Xiang SPV合计持股42.4%，腾讯持股11.6%。

圣贝拉的募资计划

当前，月子中心业务占据圣贝拉的收入大头，但这部分业务存在不稳定性。圣贝拉在风险因素提到，据弗若斯特沙利文报告，近年来中国新生儿数量显著下降，若中国出生率继续下降，中国家庭护理行业的市场规模可能不会按当前预期的速度增长，或根本不会增长。此外，在经济衰退期间，消费者的消费习惯可能会受到不利影响，未来经济前景的不确定因素可能影响消费者的消费习惯。

从现有业务来看，圣贝拉已经涉足月子中心以外的业务，其中女性健康功能食品2023年毛利2981.2万元，毛利率达到63.3%，远高于月子中心30%左右的毛利率。从港股IPO募资计划来看，除了开设或收购更多月子中心，圣贝拉还在布局养老护理、新零售、产后修复服务等新业务。