华融融达期货：甲醇警惕价格回落 价格涨幅超越黄金，白银是下一

华融融达期货：甲醇警惕价格回落 价格涨幅超越黄金，白银是下一个投资风口？， 

华融融达期货：甲醇警惕价格回落

近期，在宏观政策和产业供需的共同作用下，甲醇期货主力合约2409强势突破前期高点，一度涨至2693元/吨。甲醇价格连续攀升，后续将如何演绎？

港口库存不增反减

甲醇价格上涨的主要驱动因素是海外和国内装置同时大规模检修，导致供应量超预期减少，进而使得甲醇港口库存不增反减，库存持续下降为甲醇价格提供了上涨基础。

此前市场普遍认为，海外甲醇开工率已经升至历史最高位，在进口货源的补充下，港口供需紧张状况将得到显著缓解，并逐步进入季节性库存累积阶段。然而，海外的生产装置频繁出现意外情况，例如马来西亚一套年产量达170万吨的装置4月底意外停车检修，至今尚未复产。原计划维护期为2至3周，市场正在关注其近期重启情况。美国年产180万吨甲醇装置自5月初开始停车检修。伊朗装置重启和停车进程更为波折，ZPC的2号装置于4月17日意外停车检修，1号装置5月初也意外停车。虽然5月10日左右两套装置均逐步重启，但近期因技术问题再次停车，复产时间尚不确定。此外，物流运输效率低下及进口货船延期交付也导致进口供应远低于预期。

在海外供应缩减的同时，国内供应也持续下降。自3月中旬开始，国内甲醇进入春季集中检修期，市场本以为在高利润以及去年检修力度较大的背景下，今年春检力度会不及往年。然而，实际情况显示，由于春季检修造成的供应损失量远超市场预期，国内甲醇整体开工率从75.36%降至目前65.14%，降幅约10个百分点；西北地区甲醇开工率，自4月中旬86.5%降至目前69.31%，降幅17.19个百分点。

由于进口恢复不及预期，国内供应减少，加之传统下游工厂集中提货，甲醇沿海库存持续下降，库存水平降至近5年最低点附近。根据相关机构统计，正常情况下江苏库存波动区间在40万~70万吨，而今年波动区间在30万~40万吨，处于历史低位。截至上周四，江苏库存量下降至31.8万吨，较前一周下降3.3万吨，跌幅为9.4%，相比去年同期下跌25.87%。由于港口库存降至低点，持货方挺价意愿强烈，推动了甲醇价格持续上涨。

宏观层面，近期房地产市场迎来重磅利好。中国人民银行、国家金融监督管理总局5月17日联合发布通知，首套和二套房贷最低首付款比例分别降至不低于15%和不低于25%。中国人民银行同日宣布，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，并下调个人住房公积金贷款利率。5月9日，杭州、西安两市相继宣布，全面取消楼市限购政策。截至目前，除了北上广深及天津主城区、珠海横琴、海南省保留限购政策外，其他地方已全面取消限购。除了优化住房限购等措施外，多个城市的房地产相关政策中，均提出通过“以旧换新”等方式盘活市场中的闲置住房。

随着房地产政策放宽，二手房市场看房量和成交量急剧上升。上周末，深圳最大的本土中介机构乐有家门店二手房看房量较以往增长了127%，创下了2018年以来最高纪录，超过了2020年第二季度的历史高点；门店二手房成交量也比以往增长了117%，5月19日单日成交量更是达到2021年2月以来最高水平。二手房成交量增加预示着房屋改造、装修和家电等房地产后期产品需求的增长，受此预期影响，最近PVC、塑料、PP和苯乙烯均出现较大幅度上涨，由于塑料和PP是甲醇下游产品，它们的上涨也间接推动了甲醇价格的上涨。

平均开工负荷下降

甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的主要下游领域，MTO企业的盈利状况很大程度上受甲醇价格的影响。在过去几年中，随着价格波动，MTO工厂不得不降低生产负荷甚至停产的情况屡见不鲜。今年3月，MTO工厂再一次集中降负荷，当时MTO工厂亏损1800元/吨，而目前亏损已达2318元/吨，亏损扩大518元/吨。

近期不少MTO装置停车。例如，浙江兴兴MTO在5月12日停车，阳煤恒通烯烃5月15日进行停车检修。南京诚志一期也在逐步降低负荷准备停车。截至上周四，国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷为70.74%，较前一周下降12.09个百分点。其中，外采甲醇MTO装置平均负荷为71.57%，较前一周下降12.26个百分点。作为甲醇最大的下游市场，MTO工厂有着较强的议价能力。从以往情况来看，一旦烯烃工厂出现集中降负荷或停工，甚至将原料甲醇转售至市场，甲醇需求将面临大幅下滑，市场上的高价通常难以成交，甲醇价格很容易出现由下游负反馈引发的高位回落行情。

综上，由于近期国内外装置集中检修，甲醇市场供需偏紧的情况进一步加剧，叠加房地产相关利好政策发酵，商品市场整体以上涨为主。在宏观和产业层面积极因素共同作用下，甲醇价格显著上升。然而，甲醇价格的高涨可能会促使其主要下游企业调整其生产。若后期供应逐渐恢复，甲醇市场将面临供需两方面的压力，因此，市场参与者需要警惕甲醇价格可能出现的高位回调。（作者单位：华融融达期货）


价格涨幅超越黄金，白银是下一个投资风口？

今年以来，投资市场最炙手可热的理财产品莫过于黄金。随着金价一路飙升、屡创新高，大量投资者入手黄金资产，招银理财、光大理财、兴银理财等多家银行理财公司也推出了挂钩黄金的理财产品，进一步推高了金价，黄金市场进入“越买越涨”的循环中。

目前，头部黄金珠宝品牌金饰报价突破770元/克。面对如此高价，不少投资者望“金”兴叹，担心存在冲高回落的风险。因此，部分投资者将目光转向了相对廉价的白银。3月以来，国际白银价格出现强势上涨，当月累计涨幅达9.7%；白银期货涨幅已超20%。有理财分析人士表示：“年初至今，现货白银价格已累计上涨16%，而创下历史新高的现货金价涨幅为13.5%，白银或将成为下一个投资风口。”

银价已创三年来新高

今年4月以来，全球银价继续延续3月大涨趋势，4月9日早间一度突破28美元/盎司，创2021年6月以来的新高，截至发稿时，COMEX白银期货合约仍保持在28.14美元/盎司的高位。国内方面，沪银期货主力合约3月初价格为5850元/千克，而4月9日盘中最高涨至7284元/千克，历史新高不断被刷新。“从历史经验来看，白银与黄金的价格关联系数接近0.92，但上涨时间相对滞后；从上涨幅度来看，白银一般要高于黄金。目前伦敦现货市场金银比价约为90，高于52的长期平均值。”上述分析人士认为白银投资空间优于黄金。

本轮银价高涨受多重因素影响。国泰君安期货研究所首席咨询师陶金峰表示，市场对美联储降息的预期是贵金属价格一路上涨的主要原因之一。按照历史规律，美联储降息或将引发美元供应量增长、美元贬值，贵金属由于具备一定的货币属性、避险属性，将迎来更多需求。南华期货研报指出，通胀走高风险虽一定程度削弱了美联储降息预期，但也提升了资金对于黄金抗通胀属性的期待。同时，由于人们存在对美联储高利率下金融市场泡沫破裂的担忧，黄金的对冲避险属性也再次得到重视。

不同于黄金，白银还存在较大的工业需求。作为一种较为平价的高性能导电材料，白银广泛应用在光伏、电子元件制造、电池制造等领域。有分析人士预测，人工智能产业的高功耗将推动电力端设备的更新，这会进一步刺激白银的工业需求。受工业需求增长的影响，近年来，白银始终存在一定的供需缺口。世界白银协会数据显示，2023年全球白银需求总量为35551吨，2023年全球白银缺口为4400吨左右。2024年，预计全球白银供需缺口仍将高企，达到5000吨左右。

购买热情同步高涨

“早在年初黄金刚刚开始大涨的时候，我就入手了2000克银条，上周先卖掉了一部分，总体来说是小赚了一笔。”南京投资者孙弘斌告诉记者，他长期研究贵金属投资，“相比于黄金，白银投资要灵活不少，不仅价格低、好入手，涨幅也更大。白银投资可以作为黄金投资很好的补充，起到平抑风险的作用。”

除了专业投资者，不少“小白”也开始杀入白银投资赛道。“黄金已疯，白银有机会吗”“新手尝试浅投一下白银”……社交平台上，白银投资交流热度高涨。在南京秦淮区某珠宝店内，工作人员告诉记者：“从上个月开始，无论是投资用的银条、银币、银元宝，还是装饰性的银手镯、银耳环，销量都开始大涨，有消费者一口气买了30多根银条。目前店里的银条已经没货了。”据该工作人员观察，近期有30%左右的顾客都是为投资白银而进店。

在线上，白银同样紧俏。4月11日中午，记者打开深圳市金正金珠宝首饰有限公司旗下的贵金属交易平台“融通银”线上小程序后发现，原料白银银条50克、100克、500克和1000克四款产品均已售罄，白银余料同样售罄。平台客服人员表示，因购买银条的客户超出预期，平台工厂白银储备量有所不足，正在紧急采购。白银产品在银行客户端销售同样火爆，工商银行App贵金属一栏中的“泰山银敢当”“旺旺银钥匙”等多款产品销售旺盛，另有银制产品月销达到上万件。

“去年这个时候，白银才4元/克，除了加工首饰的，根本没有人来买。”在淘宝平台上经营白银原料批发的苏先生表示，“3月以来银价涨势太快，源头厂家几乎一天一个价，有时候可能上午拿货下午就亏了，所以我们也不敢进太多货。加之需求端持续旺盛，所以缺货已成常态。”

投资预期两极分化

对于白银的未来走势，市场分析人士看法两极分化。国信期货有色金属首席分析师顾冯达表示：“最近金银价格的快速上涨值得大家警惕，因为年内上涨已经超过15%，短期内高位回调的风险正在增加。”国金证券研报认为，预计白银供需将维持短缺，供需基本面给予银价较强支撑；同时，市场关注度持续提升将进一步激发白银投资需求，触发白银价格快速上涨。

值得注意的是，金银价格已经有所回调。4月10日晚，美国最新CPI数据公布后，欧美股市、黄金、白银纷纷跳水。美股大幅低开，道指跌0.96%，纳指跌1.24%，标普500指数跌1.08%。此前强势的黄金、白银也出现下跌走势，COMEX黄金、COMEX白银等集体跳水，现货黄金一度失守2320美元/盎司，COMEX期金一度失守2340美元/盎司。

在大量消费者选择购入白银时，社交平台上也有很多网友表示“不看好白银投资”。不少投资者在实践后发现，中国白银产量相对较大，并非好的投资品。孙弘斌也认为，白银投资相对小众，特别是回收渠道较少，不适合新手投资。记者在走访中也发现白银回收价格差异较大，南京从事贵金属回收的店铺报价从6.3元/克至6.7元/克不等；“融通银”平台的回收价格则根据国际大盘价实时变动，截至发稿时，白银回收价徘徊在7.166元/克左右。

有金属回收店铺工作人员表示，对银料需求普遍不大，门店一般只回收200克以上的银条或板料，回收价格为1元/克。该工作人员坦言，因为银价一直处于低位，门店对于白银的回收价格一直比较稳定。同样，某典当行工作人员也表示该典当行只回收银条或板料，“如果以投资为目的，还是以银条为主，银首饰几乎没有人收”。

江苏经济报记者 樊 骏