3年后遍地杨国福！上市后要开到9000家店，加盟店店主：没啥

3年后遍地杨国福！上市后要开到9000家店，加盟店店主：没啥感觉 绝味食品21年22Q1点评：费用投入提振加盟商信心，战略布局领先行稳致远， 

3年后遍地杨国福！上市后要开到9000家店，加盟店店主：没啥感觉

麻辣烫，这个起源于四川，但被东北人“发扬光大”的小吃品类，最近几年火遍中国各地，狠狠动摇着沙县小吃和兰州拉面的地位。如今更是超前一步，要迈入资本市场了。

2月22日，港交所官网披露了上海杨国福企业管理(集团)股份有限公司(以下简称“杨国福”或公司)提交的上市申请。

一位大消费领域的投资人士告诉时代财经，“之前我们一直想接触杨国福这个项目，但创始人对资本似乎存在一些偏见，就没能如愿。”

对于如今杨国福要赴港上市的消息，该投资人士表示，按照杨国福目前的规模，借助资本的力量其实对公司未来的发展大有助力，如果这次上市成功，对企业来说是一个不错的选择。

杨国福的壮大，离不开加盟，也离不开加盟带来的食品安全问题。但面对竞争对手的直追，以及不断涌进市场的新兴品牌，杨国福的选择还是继续猛开店，3年要开3000多家门店，到2024年开到9000家。

图片来源：视觉中国

加盟助扩张，但有人吃出肠胃炎

杨国福麻辣烫品牌于2003年成立，2007年成立了哈尔滨杨国福麻辣烫餐饮服务有限公司，而后又经过12年的发展，在2015年时集团总部设于上海。

由于一直以来公司利润丰厚，杨国福上市前并未进行过私募融资。上市前，杨国福的股权架构依然有着深刻的“夫妻档”印记，家族持股比例在97%左右。

截图来源：招股书

招股书显示，2019年至2021年前9个月，杨国福分别实现期内利润1.81亿元、1.69亿元、2.02亿元。

截图来源：招股书

杨国福的收入结构大致可分为餐厅运营和零售业务两大板块，绝大部分收入来自餐厅运营板块。其中，又以加盟餐厅业务为重中之重。截至2021年9月30日，杨国福的餐厅总数为5578家，包括国内的4家自营餐厅、5554家加盟餐厅和20家海外加盟餐厅。

据时代财经记者了解，以加盟的方式扩张是麻辣烫行业的常见模式。由于麻辣烫品类缺乏价值感，客单价难提高，因此对商圈、人流要求高。虽然门店面积一般不大，但房租和人力成本并不低。

官网资料显示，杨国福在不同地区的加盟费用有所区别，大概在1万-5万元/年。

据上海一位开加盟店的杨女士介绍，自己开店项目的费用来源于多年工作积攒的十几万元。“在门店的选址方面，杨国福总部有专业的选址团队帮忙，其它的支持还有门店的装修设计、协助办理各类证件、开业的宣传策划、物料的供应、员工的培训等等。”

杨国福麻辣烫加盟费用详情。图片来源：公司官网

杨国福麻辣烫加盟利润分析。图片来源：公司官网

加盟餐厅业务的收入有三种类型：加盟费、系统维护费以及向加盟商销售货品。其中，最赚钱的是并不是加盟费，而是向加盟商卖货。

杨国福向加盟餐厅销售的货品包括“自产货品”和从第三方采购的食材、调味料、设备等。自产货品主要是杨国福麻辣烫自营的四川工厂所制作的调味料。杨国福强调，加盟商必须从公司购买货品，货品由公司从四川工厂和第三方供应商统一采购。

2021年前9个月，杨国福麻辣烫共向加盟餐厅收取“加盟费及系统服务费”3873.8万元，占总收入的比例为3.3%；同期，杨国福麻辣烫从加盟餐厅获得“销售货品”收入共10.58亿元，占总收入的比例为90.9%。

加盟模式虽然能够让杨国福在短时间内实现快速扩张，但是也容易造成老生常谈的食品安全问题。近年来，因为食品卫生问题，杨国福麻辣烫曾遭多次爆料。

在黑猫投诉平台上，有198条针对杨国福的投诉。多名投诉人表示在食物中曾吃出虫子、苍蝇、蚊子、蟑螂、头发、指甲等，有消费者还说自己吃出了肠胃炎。

截图来源：黑猫投诉官网

据2022年1月北京消协公布的一组数据，自2021年10月食品安全大检查以来，在北京食品安全问题门店数量排名中，杨国福麻辣烫以17家门店排名第三，张亮麻辣烫则以15家门店数量排名第四。

竞争对手直追，杨国福要开9000家店

“上大学的时候，经常会和同学一起去吃附近的麻辣烫。但工作之后，聚餐一般都去火锅店了。”

“以前，每个礼拜会点一次杨国福。后来，楼下开了家便利蜂，会经常吃他们家的关东煮，就不怎么点麻辣烫了。”

“我是浙江人，吃不惯红油辣底的，所以吃麻辣烫的话，一般都会去杨国福。”

2月23日，时代财经在北京四环一条美食街随机采访了几位游客，得到上述回复。

相比其他中式快餐品类，麻辣烫人均单价较低，门槛也不高。公开数据显示，从2015年开始，麻辣烫企业的注册量持续攀升，截至2021年10月，全国麻辣烫相关企业总量达到17.4万家。近年来，福客、觅姐、吉阿婆、小谷姐姐、小蛮椒等麻辣烫新兴品牌层出不穷。

我国麻辣烫企业数量众多，但整体连锁程度不高。品牌门店超过1000家的只有杨国福麻辣烫和张亮麻辣烫。据红餐品牌研究院统计数据显示，截至2021年10月，张亮麻辣烫全球门店的数量为5455家，直追杨国福。

对比起张亮的外采经营模式，杨国福采用了自建物流的模式。自2010年开始，公司在哈尔滨、上海等地建立起九个物流基地。在数千家门店的基础上，杨国福还投资4亿在成都建立自己的供应链工厂。

与此同时，杨国福也在不断开拓新的零售业务。去年1月，杨国福天猫官方旗舰店正式上线，主打产品包括自热火锅、火锅底料等，作为其在外卖和堂食之外的零售渠道的补充。目前，销量并不理想。

外卖方面，根据官方数据，目前杨国福每家门店日均订单数在200单-400单不等（受位置影响略有差异），其中线下占60%-70%，线上占20%-30%。

根据招股书，杨国福麻辣烫的募资用途主要包括升级生产设施、加强研发能力、升级信息技术系统、投资于国内外餐厅网络拓展计划、提高品牌知名度、推广零售产品、增强物流仓储能力、购买麻辣烫价值链上中游业务等等。

面对竞争对手的追赶，杨国福选择快速壮大自己的规模。其计划于2022年-2024年，每年在中国开设不少于1000家加盟餐厅，有望在2024年底，达到开店9000家的目标。

但是，杨国福此前的5578家店花了18年，如今3年要开3000多家，是否用劲过猛？

2月23日晚间，时代财经记者在美食街上的杨国福点了一份麻辣烫，五六十平米的一家门店，只有四、五位顾客，大部分位置都是空着的。“疫情影响，店里顾客比之前要少，选择外卖的会多一点。”这家店的店主解释。

对于附近还有多家杨国福分店的现状，该店主告诉时代财经，“加盟店的位置是总部选择确定的。我们是全国连锁的，门店多比较常见。这条街上还有很多家不同品牌的麻辣烫、火锅、烧烤、小吃，街上店面多更容易吸引客户聚集，大家才都有生意做。如果没有人来，就算只有一家，也赚不到什么钱。”

杨国福要上市了，店主们还没什么感觉。对于他们来说，做好手头的生意最重要。

发布于：广东


绝味食品21年22Q1点评：费用投入提振加盟商信心，战略布局领先行稳致远

核心观点

事件：发布21年年报及22年一季报，21年实现营收65.49亿元/+24.12%，归母净利润9.81亿元/+39.86%，归母扣非7.19亿元/+5.87%；22年Q1实现营收16.88亿元/+12.09%，归母净利润0.89亿元/-62.24%。

高速开店势头不减，店均营收持续恢复。21年实现营收65.49亿元/+24.12%，其中卤制品销售业务营收57.43亿元/+17.27%；全年净增门店1315家，逆势拓店继续进行战略布局，预计未来将保持年净增1000-1500家门店目标；21年单店营收均值恢复至19年91.0%，较20年恢复水平提升2.1pct；21年其他业务实现营收5.41亿元/+212.27%，主要由绝配等供应链业务贡献，与美食生态圈战略有机结合，看好该业务长期发展机会。

卓越供应链维持毛利率稳定，加大补贴力度增强加盟商信心。21年毛利率31.68pct/-1.79pct，22Q1毛利率30.31%/-4.18pct，鸭副、油脂等原料价格上涨，而公司在集中采购、柔性制造等方面具有优势，得以维持较为稳定的毛利率水平；21年销售费用率8.00%/+1.90pct，22Q1销售费用率14.00%/+7.33pct，疫情扰动中公司加大了对加盟商补贴及新开门店激励力度，以提振加盟商信心，维持优于行业的低关店率，公司5年以上门店营收贡献占比46%，3年以上门店营收贡献占比66%，与加盟商利益深度绑定是公司的主要竞争优势，短期费用投放提升，方可帮助加盟商渡过难关，在长期释放更大利润空间。

把握战略机遇，坚持长期主义。对卤制品行业而言，优质点位是稀缺资源，公司在疫情反复的不确定因素下毅然加速开店，是对行业长期看好，配合星火燎原、海纳百川计划，在下沉市场、后发市场抢占份额；以充足的补贴激励，稳固自身竞争优势；佐餐卤味、热卤等第二成长曲线完成初步布局；于逆境中蓄势，方能行稳致远。

盈利预测与投资建议

考虑疫情反复对门店经营的影响，我们调整预测公司2022-2024年每股收益分别为1.61/2.05/2.55元（调整前22-23年为1.91/2.44），可比公司估值法给予公司22年33倍PE，对应目标价53.13元，维持“买入”评级。

风险提示

疫情反复风险；拓店进度不及预期；费用补贴大幅提升；竞争加剧；食品安全风险